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美股动荡拉响经济风险警报

SMM网讯:目前,疫情恐慌、股市恐慌、油市恐慌相互交织、相互激荡,形成“螺旋效应”,加剧美国经济金融风险。但若疫情不全面失控,不至于发生类似于“大萧条”和“大衰退”式的严重危机。

自2月19日以来,受新冠疫情影响,美股连续多日下跌,股市动荡加剧。3月9日,美国道指、标普、纳指分别下跌7.6%、7.79%、7.29%,不仅创2008年金融危机以来最大单日跌幅,而且触发23年来首次“熔断机制”。虽然次日股市有所反弹,但美股巨幅波动、掉头向下的态势形成,资本市场风声鹤唳,全球金融大动荡苗头显现。

美股连跌的逻辑

三种恐慌相互激荡、风险叠加。目前,疫情恐慌、股市恐慌、油市恐慌相互交织、相互激荡,形成“螺旋效应”,加剧美国经济金融风险。

第一,疫情成为导huo索,引发投资者恐慌。新冠疫情全球蔓延,美国感染病例显著增加,但特朗普政府反应滞后、措施效果不佳、抗疫能力遭质疑,加剧民众对未知病毒的恐慌。进而影响投资者信心和经济预期,引发股市恐慌和国际油价的暴跌。

第二,股市恐慌导致民众对疫情更加忧虑,也推动油价动荡。美国股市号称风险“嗅探器”,对任何潜在危险性的事物先知先觉。美股连跌加剧民众疑虑,认为美国实际疫情发展,可能比已知的更严重。股市与石油大宗商品是全球资本市场重要组成部分,美国暴跌引发全球股市动荡,也导致石油等全球油大宗商品市场连锁波动。

第三,油价重挫,加剧民众悲观情绪,冲击美股市场。全球油价下跌,意味着交通运输等行业需求骤然萎缩,从侧面反映出疫情严峻,包括美国在内的各国政府不得不采取更多隔离限制措施,由此加重民众对疫情悲观情绪。同时,油价走低也意味着,全球经济活力放缓、需求减弱,美国遭遇外部更大的经济不确定性风险,进而拖累美股表现。

美股或形成震荡下行的走势。自2008年金融危机后,美股连续上涨超10年,日益具有“朱格拉中周期”特点,加之特朗普刺激股市、一切为了大选的短视政策,使美股出现高位运行,资产价格泡沫累积。当前,病毒疫情只是刺破泡沫的诱发因素,而不是震荡中心。美国多位经济学家认为,美股资产价格至少高估40%,惨烈的向下修正不可避免。因此,即使美股受利好因素短期反弹,但也难改掉头向下的总体趋势。

美国经济风险陡增

伴随疫情在美国持续蔓延,美股暴跌预示着美国经济要遭遇更大的麻烦,甚至不排除经济衰退可能。原因在于:

金融与疫情恐慌加剧美国经济下行压力。2008年金融危机由次贷危机引发,是一场美国金融体系“内生性”的危机,风险由金融渠道不断向实体经济扩散蔓延,并在1年半后最终引发美国经济大衰退。但当前风险与上次危机不同,新冠疫情引发金融市场恐慌,属于典型的“黑天鹅”,短期对市场信心冲击更大。而且,疫情直接作用到实体经济,并与股市恐慌相互影响,破坏性立竿见影,对美制造业产业链、消费需求、企业投资信心造成直接冲击。因此,疫情尚未被美国有效控制,且有继续发酵可能,由此引发系列恐慌,是当前美国经济的最大风险。《洛杉矶时报》称,疫情恐慌正让更多的美国人待在家里,抑制了推动经济增长的消费支出,拉响经济衰退警报。穆迪公司预测,2020年美国经济衰退概率达到33%-49%,几乎比1月预测提升了1倍。

美联储货币政策应对效果有限。当前的市场动荡与2008年金融危机有着本质不同,导致2008年美联储屡试不爽、挽救危机的宽松货币政策很难奏效。3月4日,美联储临时紧急降息、果断出手救市、重塑市场信心,但当天的股市却继

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续暴跌,并没有抚平投资者恐慌。市场缺的不是流动性,而是对疫情被控制的信心。毕竟降息、扩表、削减贴现率等操作无法阻止疫情蔓延和民众恐慌。此外,美联储货币政策空间也所剩无几,降息空间仅剩1-1.25%,继续“量化宽松”的空间也不如10年前。如果危机真的到来,美联储几乎没有充足的应对空间。

特朗普政府财政刺激措施难达预期。3月10日,特朗普提议临时削减薪资税,对受新冠疫情影响无法工作的小时工提供带薪休假。众议长佩洛西表示要推进民主党版本的刺激计划,包括带薪病假、免费检测和为民众提供食品援助等。但美国救助计划恐怕难以取得预期显著效果。原因在于:

一是规模有限。美国联邦债务总额23.3万亿美元,严重挤压财政政策空间。政府难推类似于2008年应对金融危机量级的大规模救助计划,更可能推出“迷你版”救助措施。二是两党分歧。府会在具体救助方案上仍有不同侧重点,预计两党妥协达成一致版本仍需时间,拖延刺激经济的最佳时机。而且,美国国内大选日益升温,党争不断、府会博弈激烈。虽在小规模抗疫资金问题上两党有共识,但涉及后续大规模经济刺激措施的情况下,民主党或不再愿意全面支持,避免为特朗普竞选连任累积经济资本和政治“背书”。三是方向性问题。在第一轮税改刺激作用仍在、美消费者财务状况较好、薪资仍相对稳定的情况下,再次通过削减薪资税等方式刺激消费需求,进而拉动经济的间接效果或有限。通过扩大基建、增加政府抗疫支出,为中小企业提供帮助,将可以取得更好效果。

严重大衰退或不会发生

从当前形势看,美国经济风险陡增,但若疫情不全面失控,不至于发生类似于“大萧条”和“大衰退”式的严重危机。

一是2008年金融危机爆发前,美国经济已经出现单季度衰退。但当前,美国经济已经连续实现127月增长,处于历史最长扩张期。消费者财政状况显著好于次贷危机,失业率处于近60年最低,企业盈利能力稳定,具有一定的应对危机的经济弹性。

二是2008年金融危机后,美国也在不断加强金融监管,采取了提高资本充足率、改革混业经营、对系统性银行进行压力测试等做法,美国金融体系较之前稳定。在当前股市恐慌、疫情蔓延的背景下,发生系统性金融风险的可能性不大。

最后,由于疫情引发的美国经济金融风险在不断加剧,经济衰退可能性增大,而在疫情和金融动荡下,没有国家可以独善其身,因此彼此协调财政、货币、抗疫政策的意愿显著提升。各国若能如2008年金融危机时再次通力合作,将有利于美国避免陷入严重的经济衰退。


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